初探部分上市公司財務(wù)造假的伎倆

　　一、財務(wù)造假是上市公司嚴(yán)重的造假行為

　　上市公司和投資者溝通，主要的方式是通過財務(wù)報表。財務(wù)報表的造假，是上市公司最主要的造假形式，也是嚴(yán)重的造假行為。由于財務(wù)報表主要依靠數(shù)字說話，所以識別財務(wù)造假，相對來說，有比較客觀和明確的標(biāo)準(zhǔn)。

　　現(xiàn)在中國股票市場上出現(xiàn)了一種很不好的苗頭，就是一些上市公司采用對財務(wù)的追溯調(diào)整，來糾正過去的過失或造假。前幾年，就有一些銀行類上市公司開始追溯調(diào)整，其主要原因是國家對銀行的會計準(zhǔn)則進行了重大改變。但是，現(xiàn)在的情況是，有一些上市公司根本不是因為重大財會政策調(diào)整，而是純粹以過去會計失誤等一些借口來對過去幾年的錯誤，集中起來搞追溯調(diào)整，這個性質(zhì)就很惡劣了。因為，該種做法，一方面多年欺騙了投資者，另一方面又躲避了政策法規(guī)的懲罰，逃避了被ST、PT，防止了失去再融資資格的命運。如果監(jiān)管當(dāng)局不嚴(yán)肅查處，此風(fēng)一旦蔓延，將會有更多的上市公司有恃無恐地有樣學(xué)樣，這對股票市場可能將是一場災(zāi)難。好在中國證監(jiān)會于2003年3月18日出臺了《關(guān)于暫停上市和中止上市的補充決定》，對以上行為進行了更為嚴(yán)格的規(guī)定。

　　二、上市公司財務(wù)造假的主要伎倆分析

　　在證券市場上，作為普通的投資者，要想避免掉進上市公司財務(wù)造假的陷阱里，就需要花一點時間了解財務(wù)造假的主要伎倆。由于財務(wù)造假千變?nèi)f化，是一個實在太大的課題，本文只是針對最常見的一些造假現(xiàn)象，展開初步的探討。

　　一般而言，財務(wù)造假是圍繞一些財務(wù)指標(biāo)展開的，如凈資產(chǎn)收益率（國內(nèi)證券市場對上市公司的再融資，往往會要求凈資產(chǎn)收益率達到某個標(biāo)準(zhǔn)）。在大部分的財務(wù)造假中，主要是圍繞每股利潤展開的。下面就針對“每股利潤”這個指標(biāo)，對一些常見的造假展開分析。

　　大家都知道，利潤=收入-成本，如果要增加利潤，就必須增加收入、減少成本。造假者也是圍繞這個思路動腦子。

　　如何增加收入？

　　一家公司的收入主要包括營業(yè)內(nèi)收入和非營業(yè)內(nèi)收入。反映公司長久獲利能力的是營業(yè)內(nèi)收入。在短期內(nèi)，增加營業(yè)內(nèi)收入一般比較難，相對而言，增加營業(yè)外收入就要容易多了。

　　增加營業(yè)外收入，可以有很多手段，如剝離壞帳，減免利息，國家稅收的優(yōu)惠或退稅，一次性出讓某個固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或某個項目、某個子公司、某個參股公司的股權(quán)等等。比較常見的做法是，上市公司把一個劣質(zhì)資產(chǎn)高價賣給關(guān)聯(lián)方，獲得一筆意外之才，從而大大提升公司的利潤。在后面將用案例來分析這樣做的奧妙所在。

　　增加營業(yè)內(nèi)收入，主要是通過多計收入、提前計算收入、人為創(chuàng)造收入等方法來實現(xiàn)。

　　所謂多計收入，就是把公司生產(chǎn)的產(chǎn)品或服務(wù)，以明顯高于市場價的價格賣給客戶或關(guān)聯(lián)方。在一些比較極端的情況下，公司產(chǎn)品根本就沒有什么實際用途，完全是公司提高收入、“創(chuàng)造”利潤的載體，來買這些產(chǎn)品的人或公司，其實也是同一個利益團體中的另一部分，整個過程純粹就是自買自賣。

　　所謂提前計算收入，就是把還沒有銷售出去的產(chǎn)品也計算到當(dāng)期的收入中，例如公司把本來是存貨的產(chǎn)品、還在生產(chǎn)線上的產(chǎn)品、根本還沒有的產(chǎn)品，提前一次性賣給某一家銷售公司（往往也是關(guān)聯(lián)公司），將未來的收入提前實現(xiàn)。

　　所謂人為創(chuàng)造收入，就是公司出錢貸款給客戶來購買自己的產(chǎn)品，等等�，F(xiàn)在深陷債務(wù)危機的美國朗訊公司、加拿大北電公司，就是因為當(dāng)年過份借貸給客戶來買自己公司的產(chǎn)品，而這些客戶有很多是互聯(lián)網(wǎng)公司，隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫而紛紛倒閉，很多貸出去的錢最終打了水漂。

　　如何減少成本？

　　減少成本的方法很多，主要的思路和增加收入差不多，就是推后計算成本、非法地少算或不算成本、合法地少算或不算成本。

　　所謂推后計算成本，就是把本應(yīng)該在當(dāng)期計算的成本盡量后推，在當(dāng)期只計算一部分成本。例如把一些當(dāng)期費用給資本化，放到5年、10年的時間里來攤銷，這些費用包括研發(fā)費用、巨額的廣告投入、開辦費等。

　　所謂非法地少算或不算成本，就是把本來應(yīng)該算入的成本給偷工減料了。例如已被揭露的藍(lán)田股份造假案，上市公司享受了大量廣告投入的好處，但廣告的費用卻基本上由上市公司的母公司來承擔(dān)。

　　所謂合法地少算或不算成本，就是通過一些特殊的合法手段，如股票期權(quán)，在使公司員工得到很高的收入的同時，公司財務(wù)報表卻體現(xiàn)很少的成本。例如，90%業(yè)務(wù)在中國、以生產(chǎn)小靈通設(shè)備為主的美國上市公司UT斯達康，其2002年的稅后利潤率超過10%，而和它競爭、不相伯仲的中國某上市公司2002年的稅后利潤率卻只有5%，其中很大原因可能就在期權(quán)制度的不同上。關(guān)于期權(quán)，借此機會再多說一點。

　　期權(quán)這種制度安排，對于美國高科技的發(fā)展起到了巨大推動作用，但也為公司未來利潤增長和競爭力提升埋下了巨大隱患。在實行期權(quán)的公司里，老板和員工的工資都不太高，因為他們知道，少拿1元工資，就可以為公司多創(chuàng)造1元利潤，如果公司的市贏率是50倍（很多高科技公司的市盈率高達上百倍），多出的1元利潤，就可使公司的市值多增加50元，這是絕對合算的買賣。期權(quán)的實行，使美國的高科技公司能取得很高的利潤，但扭曲了傳統(tǒng)會計的“權(quán)責(zé)發(fā)生制”原則，使實行期權(quán)的公司和沒有實行期權(quán)的公司，在利潤的計算上站在完全不平等的起點。也就是說，原來應(yīng)該由公司付給員工的工資，公司運營成本的一部分，現(xiàn)在由股票市場的投資者支付，而且不在公司的賬簿上體現(xiàn)。

　　以美國思科公司為例，由于不斷實行期權(quán)，思科公司的員工現(xiàn)在持有公司40%的股份，當(dāng)前思科公司的市值為1000億美元（最高曾達到4000億美元），也就是說，思科員工持有的公司市值為400億美元。這是一個什么概念？思科公司的歷史也就十幾年，如果把這目前屬于思科員工的400億美元（實行期權(quán)的成本很低，基本上可以忽略不計），算是公司支付給公司員工的工資，也就是公司的運營成本，那么這400億美元的成本完全可以把思科成立以來所有創(chuàng)造的利潤全部吃掉。一些權(quán)威機構(gòu)測算過，如果美國IBM、英特爾、思科等公司不實行期權(quán)，這些公司每年的利潤會下降20-80%，也就是說，如果把期權(quán)考慮到成本中，這些公司的利潤只有原來的80%-20%.當(dāng)然，中國的上市公司中，還沒有實行期權(quán)制度，不存在類似的問題，但我們可以反過來想，如果中國的一些高科技公司未來實行了期權(quán)，那么它們的利潤可能會成倍的上升。這也是我看好中國股票市場未來發(fā)展的一個原因。

　　三、兩個案例

　　上面說了一些理論性的東西，下面用兩個例子來說明上市公司是如何進行財務(wù)造假的。

　　案例一

　　這個案例，是去年被揭發(fā)的美國上市公司一系列財務(wù)造假的典型一例，是電信運營商和寬帶網(wǎng)絡(luò)運營商慣用的伎倆。此案例中一般有兩個上市公司合謀造假。我們假設(shè)這兩家公司，都是電信運營商，一個叫公司A，一個叫公司B.

　　故事是這樣的：公司A投資建設(shè)了一個電信網(wǎng)絡(luò)X，花了1億美元；公司B投資建設(shè)了一個電信網(wǎng)絡(luò)Y，也花了1億美元。這時候，在電信運營業(yè)互相整合的幌子下，大家開始相互購買看中的電信網(wǎng)絡(luò)。于是，公司A花了10億美元的高價從公司B中買了網(wǎng)絡(luò)Y，公司B花了10億美元的高價從公司A中買了網(wǎng)絡(luò)X.這樣互相買賣一下，表面上看公司A和公司B都沒有吃虧，但實際上，這兩家公司的財務(wù)報表將會如同魔法師眷顧，出現(xiàn)奇跡般的變化。理由是這樣的：

　　對于公司A，投資網(wǎng)絡(luò)X，花了1億美元，賣了10億美元，在當(dāng)期形成9億美元的投入產(chǎn)出差，而新買入的網(wǎng)絡(luò)Y，完全可以按照固定資產(chǎn)來進行長期攤銷，假設(shè)為10年，則當(dāng)年只需攤銷1億美元，最終公司A將多實現(xiàn)利潤8億美元。

　　對于公司B，以上邏輯照樣適用，公司B也將多實現(xiàn)利潤8億美元。

　　這就是為什么公司A肯花10億美元去買一個1億美元的網(wǎng)絡(luò)，公司B也肯花10億美元去買另外一個1億美元的網(wǎng)絡(luò)。誰都不是傻瓜。

　　在實際的操作過程中，會比較復(fù)雜。例如可能會有三家公司：A、B、C，分別有網(wǎng)絡(luò)X、Y、Z.A買B的網(wǎng)絡(luò)，B買C的網(wǎng)絡(luò)，C買A的網(wǎng)絡(luò)，互相之間沒有直接的關(guān)系和利益沖突，會更隱秘，更有欺騙性。如果不是特別的專業(yè)人士，只從財務(wù)報表上是根本察覺不到的。

　　值得注意的是，如果利潤能如此簡單地給創(chuàng)造出來，上市公司一旦嘗到甜頭，會對主營業(yè)務(wù)越來越?jīng)]有興趣；而且騙人的游戲一旦展開，就很難停下來，因為以后的9年中，每年1億美元的攤銷還必須進行，要想在今后保持高利潤，就需要尋找更大的類似交易。但沒有現(xiàn)金流支撐的利潤遲早要露餡的。美國安龍公司就是搞了上千家專門從事這種“自買自賣”交易的帳外公司，造假的窟窿越來越大，實在支撐不下去了，最后來個一次總算賬。

　　對于投資者來說，投資者可能會在短期內(nèi)陶醉在虛擬的利潤中，并滿足股價的上漲，但長久而言，得到的好處是有限的，因為這些利潤都是少部分內(nèi)部人制造出來的，根本不會產(chǎn)生新的現(xiàn)金流，甚至現(xiàn)金流還是負(fù)的（因為只要公司賬面上有利潤，就必須支付企業(yè)所得稅，這筆錢是要實實在在從公司流出去的）。真正無風(fēng)險得到好處的是那些拿到高額獎金的CEO們和幕后股價的操縱者，這些內(nèi)部人還能“先知先覺”、全身而退，把一個虧損累累的公司留給大部分還在夢中的普通投資者。

　　案例二

　　這個案例，是國內(nèi)莊家們最常使用的所謂“財技”。

　　假設(shè)某國內(nèi)上市公司，總股本1億股，業(yè)績較差，正常情況下可以取得每股利潤0.1元，此時的每股股價5元，則市贏率50倍（5/0.1=50）。此時來了一個莊家，相中了這家上市公司，并經(jīng)過一段時間購買了40%的股票，即4000萬股，每股5元，莊家總共投入2億元（4000萬*5元）。

　　接著，上市公司把一筆分文不值的劣質(zhì)資產(chǎn)高價賣掉，假設(shè)劣質(zhì)資產(chǎn)多賣了1億元。暫時充當(dāng)冤大頭的買家往往就是莊家自己，則這筆買賣讓莊家損失了1億元，但讓上市公司增加了1億元利潤，即每股利潤提升1元，使每股利潤達到1.1元（0.1+1＝1.1）。如果上市公司的市贏率還保持50倍不變，則股價為55元（50*1.1＝55）。此時莊家持有的股票市值為22億元（4000萬*55元）。如果莊家能在這個價位賣掉股票，減去當(dāng)初投入的2億元和賣劣質(zhì)資產(chǎn)損失的1億元，莊家最終獲利19億元，投資匯報率850％（19億/2億-1＝850％）。

　　以上過程就是一個典型的做莊過程。當(dāng)初莊家吃的虧越多，為劣質(zhì)資產(chǎn)付出的越多，就能為上市公司創(chuàng)造更多的利潤，從而莊家最終的收益就越大。實戰(zhàn)中，過程會比較復(fù)雜，但本質(zhì)上還是“空手套白狼”，也有人美其名曰為“資本運作”。但無一例外，莊家都是巧妙盜用了收入、利潤、市盈率等概念和會計準(zhǔn)則的灰色地帶，將缺乏財務(wù)知識的投資者騙入局中，達到輕松獲利的目的。

　　中國的股票市場上充斥了一批這樣的公司，搞不清它們的主營業(yè)務(wù)是什么，成天買這賣那地搞“重組”，吃小虧、占大便宜地搞“資本運作”，形成了這個“系”那個“系”。而被重組的公司，去年還是ST，或者市贏率幾百倍，今年每股利潤就可以弄到1元多，市贏率只有10來倍，把普通投資者給繞得暈頭轉(zhuǎn)向，不知所措。你說，這種重組，到底將什么進行了重組？

　　四、如何辨別上市公司財務(wù)造假

　　第一次被騙，可能是疏忽；反復(fù)被騙，就需要檢討自己的問題。在市場經(jīng)濟中，尤其是在轉(zhuǎn)型的市場經(jīng)濟中，幻想財務(wù)造假的消失，是非常不現(xiàn)實的。

　　如何辨別財務(wù)造假？我想，可以從以下幾個方面來考慮：常識，重大交易、一次性收入、反常收入、尤其是關(guān)聯(lián)交易，現(xiàn)金流狀況，應(yīng)收賬款情況，重要財務(wù)指標(biāo)的連續(xù)性。

　　常識

　　常識，是發(fā)現(xiàn)上市公司財務(wù)造假最重要的工具，也是不具備專業(yè)財務(wù)知識的投資者識別造假的主要途徑。

　　比如，在電腦制造業(yè)，多年以來，整個行業(yè)的平均稅后利潤率為5%左右，最好的公司戴爾可以達到6%，在國內(nèi)最大的電腦制造公司是聯(lián)想，稅后利潤率一般為3%，這些都是可信的。但有一年，同樣從事電腦生產(chǎn)的上市公司“長城電腦”稅后利潤率達到10%，讓人感到驚訝，再仔細(xì)看年報，原來公司利潤中，超過一半的總利潤是來自一次重大的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易。國內(nèi)還有一家大型電腦制造公司，規(guī)模比聯(lián)想公司小，業(yè)務(wù)收入基本上都來自電腦生產(chǎn)，但有一年，其稅后利潤率卻達到這個行業(yè)的上限，并大大高于同期的聯(lián)想。普通投資者看半天報表，也不會找到原因或問題，除了佩服這家公司的水平以外，就要多留一個心眼。

　　比如，今年以手機制造為主營業(yè)務(wù)的上市公司基本上都獲得了驚人的利潤，稅后利潤率高達10%左右，個別公司接近15%.這時候，有興趣的投資者就要思考一些問題了：這么高的利潤是怎么來的？收入是怎么計算的？成本是怎么計算的？營銷成本（尤其是巨額的廣告投入）是怎么計算的？巨額投入的資本品（如生產(chǎn)手機的設(shè)備）如何攤銷？回款情況怎么樣？這個行業(yè)的門檻高不高？如果不高，為什么能不尋常地實現(xiàn)比相近的制造業(yè)要高很多的利潤率？這么高的利潤率能維持多久？如果這些問題都想一想，就能及時發(fā)現(xiàn)一些新情況。

　　比如，對一些特殊行業(yè)的上市公司，如銀行，最需要關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)不是利潤，而是壞帳比率。對于銀行類上市公司，利潤這個指標(biāo)是既沒有什么意義，也很容易被操縱，因為銀行的資本金低于10%，銀行的總資產(chǎn)是銀行資本金的十幾倍，銀行資產(chǎn)中超過90%是負(fù)債（存款），銀行必須把大部分存款貸出去，如果銀行的貸款中壞帳比率稍微提高一點，銀行那點可憐的利潤或資本金就可能會全部被消滅。中國當(dāng)前的大環(huán)境下，銀行的壞帳率非常高，官方的說法是25%左右。有些中小股份制銀行，確實有很好的運行機制等一些特點，但它們的壞帳率不可能偏離總的平均水平。香港學(xué)者郎咸平曾預(yù)言，如果花旗銀行早十幾年就進入中國，現(xiàn)在的壞帳率不會比國內(nèi)銀行好多少，因為銀行貸款的主要客戶是國營企業(yè)，這些國營企業(yè)經(jīng)營不善，還不了錢，難道花旗有更好的辦法嗎？所以，如果看到一家銀行的呆壞帳比率只有10%，甚至只有5%或者更低，而且這家銀行開展業(yè)務(wù)的年頭并不短，那么作為想要買銀行股票的投資者，在為這家銀行高興的時候，心里一定要打一個大大的問號：“是真的嗎？”這么低的壞帳率到底怎么來的？如果是真的，它能維持多久？如果按照國際標(biāo)準(zhǔn)來計算，壞帳率是否會增加？這些問題不搞清楚，銀行的利潤再高，都華而不實，哪一天再追溯調(diào)整，所有的利潤還會一筆勾銷。

　　那些已經(jīng)被發(fā)現(xiàn)財務(wù)造假的公司，如銀廣廈、藍(lán)田股份、東方電子，其從事的業(yè)務(wù)一般（如銀廣廈、藍(lán)田股份主要從事種植、養(yǎng)殖業(yè)，東方電子在電網(wǎng)自動控制領(lǐng)域并不是最一流的公司），但它們稅后的利潤率卻曾連續(xù)多年達到20%、30%，甚至40%，這樣的利潤率世界上恐怕只有微軟等幾家公司才能達到。已經(jīng)被確認(rèn)財務(wù)造假的美國世界通訊公司，當(dāng)年的利潤率可以比競爭對手（朗訊、SPRINT）高出近一倍，搞得朗訊、SPRINT一頭霧水，找不出原因，后來大家發(fā)現(xiàn)，原來世界通訊是財務(wù)造假的高手。

　　所以，常識，對于那些對財務(wù)不太了解的投資者，非常重要。

　　重大交易、一次性收入、反常收入、尤其是關(guān)聯(lián)交易

　　重大交易、一次性收入。前面列舉的兩個案例都涉及到重大交易，這是很多非法、“灰法”（看似合法，但既不道德，又缺乏合法原則支持）的財務(wù)造假最常采用的手段。那些重大交易，表面上大股東或者關(guān)聯(lián)方吃了大虧，但它們最終會大筆地從其他普通投資者手中賺回來�？恐卮蠼灰锥�取得利潤，往往不會創(chuàng)造太多的現(xiàn)金流，產(chǎn)生的利潤也是一次性的，不會持久。而且，經(jīng)常搞重大交易的公司，往往對老老實實搞經(jīng)營已經(jīng)沒有了興趣，這種染上壞習(xí)慣的公司，也很難變成真正的藍(lán)籌公司。

　　反常收入，關(guān)聯(lián)交易。如果一家公司的很大一部分收入來自一家公司，就需要警惕了。當(dāng)年的銀廣廈，取得的驚人利潤大部分來自出口，而出口又主要通過一家德國公司完成，事后發(fā)現(xiàn)是一場銀廣廈自編自導(dǎo)的騙局。過去一年，上市公司四川長虹銷往美國的電器基本上也是由一家叫APEX的美國公司代理，最近關(guān)于APEX公司傳出很多報道，在國內(nèi)證券市場引發(fā)了對長虹業(yè)績真實性的很多爭論。

　　應(yīng)收賬款

　　如果一家公司的應(yīng)收賬款在增加、或者增加的速度大大超過主營業(yè)務(wù)收入的增加速度、平均應(yīng)收賬齡在增加，這往往是公司要出問題的先兆。

　　美國一家著名的軟件公司，把某一軟件產(chǎn)品賣給客戶，按照協(xié)議，只要該客戶每年向軟件公司支付一筆使用費，就可以在未來很多年里使用該軟件。這家軟件公司在進行財務(wù)處理時，卻把未來的軟件使用費全部折現(xiàn)處理為當(dāng)年的收入，把根本還沒有收到的未來收入列為應(yīng)收賬款。這種做法是前面提到的所謂“提前計算收入法”，有欺詐投資者之嫌，反映在財務(wù)報表上，就是利潤的產(chǎn)生伴隨著應(yīng)收帳款的大幅增加。

　　國內(nèi)一些上市公司經(jīng)常在年底搞突擊銷售，最后幾天的每天銷售額是平時的幾十倍，造成大批的應(yīng)收賬款，投資者對這樣依靠大量應(yīng)收賬款而實現(xiàn)的收入要格外警覺。

　　重要財務(wù)指標(biāo)的連續(xù)性

　　如果一家公司變化太快，玩“蹦極”運動，一下從連續(xù)多年的虧損變成每股1元多的贏利，一下從垃圾股ST變?yōu)椤翱儍?yōu)成長”，同時二級市場的股票價格也提前高歌猛進，此時，普通的投資者就要分外留心財務(wù)報表的真實性和利潤高速成長的背后故事。

　　從成熟資本市場的上百年歷史看，“烏雞變鳳凰”的故事確實有，但概率極低，不超過10%，世界五百強的大公司，基本上都是腳踏實地、一步一個腳印干出來的，很少有重組、突變、“大躍進”出來的。重組文化是中國股票市場的一大特點。“重組”出來的財務(wù)指標(biāo)，往往是不連續(xù)的，有很大的欺騙性和誤導(dǎo)性。

　　在不成熟的、只有十多年的中國股票市場，根據(jù)觀察，真正“烏雞變鳳凰”的比例更低，不會超過5%.絕大部分“烏雞變鳳凰”的故事，事后看都是一場鬧劇：很多烏雞暫時打扮成鳳凰，但卸了裝，還是烏雞；有些還沒卸裝的烏雞，站在鳳凰的架子上，到現(xiàn)在還沒有下來，它們不是不想下來，而是實在下不來，但隨著歲月推移，“雞老珠黃”，最終要完成高臺跳水；真正修成正果的鳳凰，到現(xiàn)在可能用十個指頭就可以數(shù)出來（不要忘記，中國現(xiàn)在有1300家上市公司，曾經(jīng)發(fā)生的重組故事不下幾百起）。烏雞變不成鳳凰，但把烏雞打扮成鳳凰的人卻賺了錢，相信烏雞是鳳凰的人卻成了真正被煲湯的“烏雞”。

　　可惜的是，現(xiàn)在的中國股票市場上，這種“皇帝的新裝”童話總是在不斷上演。烏雞寄托了太多人發(fā)財?shù)膲粝搿?br>
　　五、結(jié)論

　　“老老實實做人”，是中國人的古訓(xùn)。但到了股票市場，中國人卻都成了十足的投機分子。很多人憑常識就能發(fā)覺很多財務(wù)造假現(xiàn)象，但卻愿意去相信造假的東西，這為造假者不斷編故事、造數(shù)據(jù)提供了肥沃的土壤。

　　這個世界，很多造假者都是聰明人，造假的手段也花樣翻新、層出不窮，作為監(jiān)管者，不可能杜絕所有的造假事情。但監(jiān)管者一旦發(fā)現(xiàn)某上市公司財務(wù)造假的苗頭，就一定要謹(jǐn)慎調(diào)查和嚴(yán)肅處理。中國人是很會舉一反三的，監(jiān)管者手軟的結(jié)果可能是更多的類似事情出現(xiàn)。

　　財務(wù)信息的準(zhǔn)確性是證券市場的基石，百年老店的華爾街都因為幾個會計丑聞而變得晃晃悠悠。穩(wěn)定和發(fā)展，固然都很重要，但要對證券市場的“財務(wù)造假”形成巨大震懾力，就必須要有菩薩的鐵石心腸。近幾年，中國證券市場暴露了一系列財務(wù)造假事件，可能損失了幾家上市公司，丟了一點面子，造成了股票指數(shù)的短暫下跌，但這些事件的被揭發(fā)，卻是中國證券市場茁壯成長的一個又一個腳印。廣大普通投資者還是歡迎的，投資者的信心非但沒有減少，反而在不斷上升。中國換了一屆新政府，證監(jiān)會換了一任新主席，QFII們正等著入場踢球，市場規(guī)矩還是越早建立越好。

　　在媒體的積極參予下，銀廣廈、中科創(chuàng)業(yè)、東方電子、藍(lán)天股份等一個個“財務(wù)造假高手”，被揭發(fā)了出來。

　　下一個會是誰呢？